米FRB、12月FOMCの不確実性と2026年利下げ展望：パウエル議長の警告と市場の行方

米金融政策、年末に試練：2026年利下げ観測の中、12月FOMCは不確実性に直面

（ワシントン発、2025年12月9日 共同通信）

米連邦準備制度理事会（FRB）は、2025年10月の連邦公開市場委員会（FOMC）において、景気の下振れリスクに対処しつつ、高止まりするインフレへの警戒を維持するため、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標を0.25%ポイント引き下げ、3.75%～4.00%とした。この決定は、市場の予想通りであったものの、12月会合を目前に控え、FRB内部では今後の金融政策の方向性について、意見の対立が鮮明になっている。パウエル議長は、12月の追加利下げは「保証されていない」と強く警告しており、データ依存の姿勢を改めて強調。世界経済の動向と米国の金融政策の行方に、国内外の市場関係者が固唾をのんでいる。

10月利下げの波紋と内部の亀裂

10月のFOMCにおける25ベーシスポイント（bp）の利下げは、景気後退の懸念が高まる中での雇用を下支えする意図があったとみられる。しかし、議事録からは、一部委員が金利据え置きを主張する一方、景気減速リスクを重視し50bpの大幅利下げを求める声もあり、政策決定を巡る意見が鋭く対立していたことが明らかになった。

パウエル議長は会見で、インフレ率が依然として「やや高い」水準にあることを認めつつも、長期目標である2%への回帰にコミットする姿勢を崩していない。労働市場については、失業率の微増が見られるものの、全体としては健全性を保っているとの認識を示し、今後の政策調整は、インフレ圧力と労働市場の安定化を示すデータに厳格に基づくと強調した。この慎重な姿勢は、市場が期待するような明確な金融緩和サイクルへの移行を否定するものであり、12月FOMCでの決定が極めて流動的であることを示唆している。

2026年への展望：ドットプロットが示す「均衡点」

FRBが9月に公表した最新の経済予測と「ドットプロット」（参加者の金利見通し）は、2026年の米国金融政策の軌道を示す重要な手掛かりとなる。

FOMC参加者の大半は、2026年末のFF金利が概ね3%程度の水準に落ち着くと予測している。これは、2026年を通じて緩やかな利下げ、あるいは金利の安定維持が見込まれることを意味する。経済成長予測（実質GDP）は、従来の1.6%から1.8%にわずかに上方修正され、景気は「次トレンド」（sub-trend）ながらも緩やかな拡大を続けるとの見通しが示された。

一方、インフレ目標達成への道のりは依然として険しい。2026年のコアPCE（個人消費支出）インフレ率は2.6%と予測されており、FRBの長期目標である2%を上回る状況が続く見込みだ。この予測は、金融政策が景気後退を回避しつつ、高インフレを徐々に抑制するという、極めてデリケートなバランスを強いられることを示している。

グローバル市場への波及効果と米ドルの動向

米国の金融政策は、世界の金融市場に即座に、かつ複雑な波紋を広げている。10月の利下げ発表後、株式市場は一時的に好感を示したが、12月の不確実性によりボラティリティが増している。特に為替市場では、FOMCの決定とパウエル議長のタカ派的な警告が交錯し、米ドルが主要通貨に対して複雑な値動きを見せている。

一般的に、利下げは米ドル安要因となるが、世界的な景気減速への懸念から安全資産としての米ドル買いが入り、一時的にドル高に振れる局面も見られる。また、ユーロ圏や英国など他の中央銀行もFRBの動きに同調し、協調的な金融緩和の傾向が強まっている。このグローバルな流動性の拡大はリスク資産を押し上げる効果がある一方で、各国間の金利差の変化により、外国為替市場（FX市場）のボラティリティを高める主要因となっている。

日本の投資家にとって、FRBの動向は日米金利差を通じて円相場に直結するため、12月のFOMC会合における「ドットプロット」の更新と、金利水準に関するパウエル議長の明確なガイダンスが強く待望されている。FRBが目指す「最大雇用と物価の安定」という二重の使命達成に向けた道のりは、年末にかけて一層の緊張感を伴うことになりそうだ。